股票市場裡各家公司都會固定公開自己的財報內容，說明他們過去賺了多少、虧了多少、存貨狀況、市佔情況等等，這些資訊都有助於我們關注公司的基本面以及對於他們未來的一些判斷。那麼加密貨幣市場呢？沒有機構強制要求他們一定要揭露他們的財報，因此一般人很難得知這些項目的營運狀況。今天將會介紹一個網站，讓大家可以輕鬆取得你想了解的項目營收、費用等等多項數據。
什麼是Token Terminal?
Token Terminal是一個聚合Dapps及各種鏈上的收入、費用等各種財務資訊，另外還提供活躍地址數、活躍開發人數等多樣化的數據網站。
相對於一般公司是中心化的營運很多數據、財務資訊都得要透過他們的揭露才會了解到該公司的營運狀況。然而Web3世界的優點就是去中心化，這些Dapps等都建置在區塊鏈上，所以Token Terminal就透過爬取鏈上數據的方式來整合成一個提供多樣化數據以及財務資訊的平台。
它是一個主打資料視覺化的網站，像是進來首頁就可以看到近半年所有項目(也可指定區塊鏈或Dapps)營收排名視覺化過後的圖表，而且還可以自由選擇你想看的時間。
其中我覺得這個data table很值得去看看，比如說選擇TVL(總鎖倉量)可以看到目前鎖倉量由高到低的項目分別有哪些，或是選擇Revenue(收入)可以看到24小時、7天、30天甚至180天內收入高低的排序。
這種方法就很像是平常在選股時，人們會藉由一些量化的指標比如說30天內營收成長x%、連續4季以上有賺錢、市值至少多少以上或是日均交易量要大於多少。同樣的透過這種篩選的方法可以更有效的方便我們去尋找現在的熱點或是基本面良好的項目。
點選項目後會有更完整的數據還有項目的背景資訊等非常完整。
下方還有各種指標搭配的疊圖可以使用，這也是我自己最常用的功能之一，透過疊圖找出Alpha或是現在熱點，使用方法就留待下一篇講解。
如何解讀加密貨幣項目的財務報表？
查看財務報表主要想了解這個項目的獲利狀況如何，我們在投資股票時會關注這家公司是不是賺錢的、成長性如何，長久下來是不是有不錯的報酬率。
同樣的加密貨幣項目也一樣，應該要知道目前它經營的如何、吸引的用戶數多不多、有沒有利潤被侵蝕的問題等等，因為我們不希望我們手上的代幣變得沒有價值。
在剛剛的項目介紹那邊的上面點選Financial statement就可以來到這個畫面查看由Token Terminal整理的財務報表。你可以自由的選擇你想看的週期比如說每周、每月、季度或是每年。
有一個很棒的設計是可以開啟顯示定義，因為加密貨幣的項目非常多，而且又不是每個都同性質，像是有些是做NFT交易市場的、有些是做借貸、有些做dex(去中心化交易所)….族繁不及備載，自然每個項目的營收來源還有費用支出的定義都不太一樣，而這網站會將其定義給標示出來，讓你在閱讀財報時有更深入的理解。
解讀各類指標(以Aave為例)：
- GMV：一般稱之為是總交易量。下面會細分，比如說Aave的為Active loans，意指協議中未償還的貸款
- Fees：中文翻成費用，但實際上應該要理解為總收入。以Aave來說，Fees(總收入)就是借款人支付的總利息+清算費用
- Supply-side fees：應理解為供給者的收入，Fees的減項。因為有很大部分的收入價值都是由這些供給者創造，比如說defi裡的流動性提供者、借貸裡的資金放貸者、還有Staking裡的出資者，沒有這些人提供資金，就不會有後續這些收入產生，所以自然收入也是歸屬他們。以Aave來看，就是資金放貸方拿到的利息+清算費用
- Revenue：又稱Protocol Revenue，應理解為項目協議本身的收入，這才是真正代表項目本身的營收能力
- Token incentive：為獎勵token持有人所產生的費用，其實就是撥一部份的Revenue給token holders
- Earnings：就是項目協議本身的獲利，真正反映項目本身的獲利能力
如果以財報的角度來看，就是 Fees – Supply-side fees = Revenue，Revenue – Token Incentives = Earnings
如果以等式來呈現，就是Fees(總收入) = Supply-side fees(供給者的收入) + Revenue(項目協議的收入)，Revenue(項目協議的收入) = Token incentive(撥給token holders) + Earnings(進國庫的)。
經過上述的講解，就大概知道，之後應該要更關注Revenue也就是項目本身收入這一塊。Revenue好>>如果是Token incentive好的話對於這個代幣有了更多的價值捕獲，持有代幣的利多情況就增加了，如果是Earnings好的話那麼國庫有更多的本做更好的發展、研發新事物等等，長期也是利好，當然還是要盡可能平衡，出現極端狀況就不太好了。
- Treasury：意指國庫的總資金，概念就像是股票中資產負載表裡的權益項目
- Price：指定週期的代幣平均價格
- Fully diluted market cap(FDV)：完全稀釋後的市值
- Circulating market cap(CMC)：流通市值
- AAVE trading volume：代幣交易量
- AAVE tokenholders：AAVE 代幣餘額大於 0 的地址數
- Daily active users：日活躍用戶，以地址數量來計算
- Active developers：活躍的開發者數量
- Code commits：程式代碼提交的次數，與研發能量相關
Valuation multiples 估值乘數，簡單來說就是把股票圈常用的估值方法拿來套用在加密貨幣上，通常來說乘數越小代表價格低估，乘數越大代表價格高估，詳細說明我們留到下一篇講解。
總結
這篇介紹了如何透過Token Terminal這網站找出項目的營收、利潤，以及活躍用戶等多種數據，還有如何解讀加密貨幣的財務報表，在閱讀時有哪幾項是特別重要，應要注意它的年度、季度、月度的成長情況。
在理解如何閱讀財報後，下篇我們將會講解幣圈常用的估值方法以及如何結合Token Terminal 這個網站來尋找Alpha，挑選值得研究的項目！
參考資料：
